品牌中藥 OTC 主要在零售渠道銷售，在中成藥逐步開展帶量采購的趨勢下，院 外市場優(yōu)勢愈發(fā)突出。較多品牌中藥 OTC 企業(yè)助力院外市場營銷，主要通過幾種方 式：（1）通過產(chǎn)品升級換代實現(xiàn)院內(nèi)到院外市場的轉(zhuǎn)換，或提升終端價格，由此提升 盈利能力，以健民集團、福瑞股份、羚銳制藥、華潤三九為例；（2）精準把握終端需 求，加大對經(jīng)銷商的把控，保證庫存合理下實現(xiàn)穩(wěn)定盈利水平，以云南白藥、東阿阿 膠、片仔癀為例，或通過建設自身終端，實現(xiàn)精準營銷，以片仔癀、同仁堂、壽仙谷 為例；（3）與各大流通商或連鎖藥房合作，擴大產(chǎn)品覆蓋面，以健民集團、羚銳制藥 濟川藥業(yè)等公司為例；（4）擴展電商渠道，不僅建設自身電商平臺，而且與天貓、京 東等第三方電商平臺合作，順應互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥發(fā)展趨勢，以東阿阿膠、片仔癀、華潤三 九、壽仙谷為例。

較多中藥 OTC 開啟營銷改革，實現(xiàn)提質(zhì)增效。通過分析對比部分中藥企業(yè)的銷 售費用率發(fā)現(xiàn)，較多企業(yè)經(jīng)歷發(fā)展前期業(yè)務持續(xù)擴張的階段后，開啟營銷資源整合， 實現(xiàn)了銷售費用率持續(xù)下降，例如云南白藥、華潤三九、羚銳制藥、濟川藥業(yè)；部分 企業(yè)在旗下產(chǎn)品轉(zhuǎn)向 OTC 渠道、或經(jīng)歷去庫存后需要恢復增長、或加大市場覆蓋度 的現(xiàn)狀下，仍需要加大推廣助力業(yè)績提升，由此銷售費用率上升，例如健民集團、東 阿阿膠、壽仙谷。也有部分中藥企業(yè)的渠道已經(jīng)進入穩(wěn)定階段，由此銷售費用率保持 平穩(wěn)。

3、重點公司分析

從醫(yī)藥行業(yè)來看，中藥板塊受政策影響相對較小，且目前估值具備性價比。政策 方面，中藥作為我國特色藥品種類，一直受到國家政策支持；從已落地的中成藥帶量 采購來看，集采價格上預計不會出現(xiàn)斷崖式下降，而是基于其成本，保證中藥企業(yè)一 定利潤空間，且品牌中藥 OTC 主要銷售渠道在零售端而非公立醫(yī)療機構(gòu)，具備較高 的價格維護能力。

從具體公司來看，中藥板塊部分公司業(yè)績增長確定性較強，在 2021 年開展股權(quán) 激勵，設置積極考核目標，以羚銳制藥、建民集團、福瑞股份、華潤三九為例；且較 多公司近年開展營銷改革，整合渠道，逐步實現(xiàn)提質(zhì)增效，且大力拓展 OTC 端能夠 提升政策免疫能力，以云南白藥、華潤三九、羚銳制藥、濟川藥業(yè)、壽仙谷為例。

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精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網(wǎng)站